西南证券：给予格尔软件买入分级，目标价位11.75元

2022-05-04西南公司股票股权有限美国公司王湘杰对格尔软件完成研究成果并面世了研究成果报告《营业额高速激增，零售商扩展可惜》，本报告对格尔软件给出买断打分，认为其目标价位为11.75元，理论上成交量为9.87元，在短期内上涨幅度为19.05%。

格尔软件(603232)

营业额总结：美国公司2021全年解决问题营业额6.1亿元，销售额收入激增37.4%；解决问题归母销售额收入0.8亿元，销售额收入激增39.7%；解决问题扣非归母销售额收入0.3亿元，销售额收入下降27.7%。

美国公司2021全年营业额急遽激增，毛利率有所下降。1）从营业额前端来看，2021年营业额销售额收入激增37.4%，主要都和美国公司在各应用领域势头前进上市公司部门，整体业务部门提高所致。2）从利润前端看，2021年归母销售额收入销售额收入激增39.7%，主要都和海外投资收益提高所致，扣非归母销售额收入0.3亿元，销售额收入下降27.7%；美国公司毛利率为51.7%，较去年同期下降3.3个国民生产总值，主要都和人工及材料成本高。3）从服务费前端来看，2021年美国公司销售额、管理、开发服务费率分作10.0%、18.4%、17.4%，其中管理服务费销售额收入激增68.7%，主要都和美国公司医务人员提高所致。

稳固自身压倒性，全面扩展新兴零售商。在应用桥段总体，美国公司更进一步扩展云计算、物联网、移动在线、钢铁工业在线零售商，并接下来稳固在商用密码学应用领域的压倒性；在行业总体，美国公司有感于国防、政法、政务等压倒性应用领域，势头前进业务部门扩展，并更进一步推展新兴应用领域，扩展业务部门仅限于。2021年，美国公司在销售额和的产品扩展总体争得进展，在政府、军工、电子政务等传统压倒性应用领域打造大互相配合，解决问题协同扩展，在新兴零售商取得成功扩展了5大公安部、4大新兴产业，完成顶部身份认证平台及密码学一站式建设与建设。

接下来前进的产品都和统设计开发。美国公司秉承“都和统设计领先，好好精的产品”的开发价值观，大力投入的产品都和统设计开发，迅速提高框架竞争力，2021年开发服务费销售额收入急遽提高，开发医务人员比例占美国多家公司比例的73%，并已在上海、上海、西安、成都确立开发中心，确立起经验丰富的开发队伍，开展多项重点风险管理概念设计的开发临时工。美国公司迅速丰富的产品矩阵，2021年面世了多个新的产品，包括资料加密网关，API安全网关、云特权账号管理都和统等。

利润假设与海外投资建议。预计2022-2024年EPS分作0.47元、0.63元、0.82元，未来三年归母销售额收入将达到33.7%的交叉国内生产总值。考虑到外交政策推动网络风险管理行业扩展，美国公司在都和统设计开发及整体服务灵活性总体具有领先压倒性，新的产品开发和新兴零售商扩展可惜前进，未来将充分利用于新兴业务部门扩展。预计美国公司订单量在2022年将迎来显著激增，得不到2022年25倍净资产，对应目标价11.75元，首次覆盖，得不到“买断”打分。

高风险上会：的产品扩展不及在短期内、材料成本高等高风险。

公司股票之主星资料中心根据近三年面世的研报资料计算，国泰君安李沐华研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年假设精度均值为47.31%，其假设2022获选归属于销售额收入为利润1.49亿，根据现价计算出来的假设PE为15.42。

最新利润假设明细如下：

该股近期90星期分别为3家该机构给出打分，买断打分3家；现在90星期该机构目标均价为12.61。公司股票之主星净资产量化工具结果显示，格尔软件（603232）好美国公司打分为2主星，好价格打分为2.5主星，净资产整体打分为2.5主星。(打分仅限于：1 ~ 5主星，高达5主星)

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