西南证券：给予泸州老窖买入评分

2022-05-04西南证券交易股份有限的公司朱会振对泸州老窖进行时险恶研究并发布了险恶研究报告《22Q1盈利超预期，成长性与普遍性俱佳》，本报告对泸州老窖给出买断评估，举例来说净值为210.73元。

泸州老窖(000568)

融资要点

意外事件：的公司发布2021年报及2022年一季报，2021年的公司借助业绩206.4亿元上年+24.0%，归母信佛利润79.6亿元，上年+32.5%；2022Q1借助业绩63.1亿元，上年+26.2%，归母信佛利润28.8亿元，上年+32.7%，2022Q1盈利超的产品预期。

国窖、特曲双轮涡轮机，商品结构上减缓升级。1、2021年中高档汁盈余184.0亿元，上年+29.2%，出货量、吨价分别大幅度提高+25.4%、3.0%，出货量增加为主要表彰，下半年主要；也中档特曲、窖龄等恢复原快速持续增长，中高档汁盈余占到比大幅度大幅度提高7.5个往年至86.6%，商品结构上停滞简化；其他汁类盈余20.2亿元，上年-8.7%，主要；也的公司对二曲等低档汁主动控量。2、21H1中档汁特曲、窖龄经过提价微调，价盘借助有效率大幅度提高，21H2动销态势大幅向好，盈利借助减缓持续增长；此外，的公司“挥师南图”战略得到较大跃进，华东地区、华南总量该季全市，消费同类型停滞发酵。

盈利并能再创新高，现金流始终保持卫生。1、2021年的公司毛利率大幅度提高2.7个往年至85.7%，主因为中高档汁占到比大幅度提高推动商品结构上简化，中高档汁春季毛利率上年大幅度提高9.3个往年至90.3%。2、2021年的公司销售额费用率增高1.1个往年至17.4%，管理费用率、人力资源费用率相对稳定，毛利率大幅度提高叠加管理费用率增高，信佛利率大幅度提高2.5个往年至38.5%，盈利并能再创新高。3、2021年/22Q1销现回款225.5亿/75.0亿，上年持续增长31.2%/16.3%，现金流始终保持卫生。

极富成长性和普遍性，新一代国窖香飘全市。1、的公司停滞聚焦“双生产商、三品；也、大单品”发展布局，战略性推出泸州老窖1952新品，停滞体现国窖1573和泸州老窖双生产商的引领起到，生产商位能停滞增强。2、下半年2021年国窖1573盈余135亿左右，上年+25%左右，总量独自该季新一代汁；2022年的公司将独自聚焦国窖1573、特曲60国际版、老字号特曲等核心大单品，推动商品结构上停滞简化。3、的产品应运而生方面，“挥师南图”战略大幅得到跃进，华东地区、华南等新兴的产品消费者自点率大幅大幅度提高，生产商位能转回减缓释放阶段。4、22Q1清明节后的公司对国窖主动停货，渠道库存处在较高水平；春季来看，的公司极富成长性和普遍性，。

盈利假设与融资建议。下半年2022-2024年EPS分别为7.05元、9.01元、11.30元，对应PE分别为30倍、24倍、19倍。国窖生产商位能减缓释放，股权激励释放业务位能，停滞果断持续增长可期，确保“买断”评估。

可能会指引：经济大幅度下滑可能会，新冠疫情重复可能会。

证券交易之主星数据中心根据近三年发布的研报数据推算，国泰君安李梓语险恶研究中心团队对该股险恶研究比较险恶，近三年假设准确度均值高达97.15%，其假设2022年度归属信佛利润为盈利102.4亿，根据现价折算的假设PE为30.28。

近期盈利假设明细如下：

该股不太可能90主星期分别为34家机构给出评估，买断评估32家，增持评估2家；无论如何90主星期机构目标均价为261.43。证券交易之主星成交研究工具显示，泸州老窖（000568）好的公司评估为4.5主星，好单价评估为2.5主星，成交综合评估为3.5主星。(评估覆盖范围：1 ~ 5主星，高达5主星)

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