西南证券：给予巨星农牧买入打分

2022-05-04西南证券股份有限该公司徐卿对备受瞩目畜牧进行研究并发布了研究报告《短期获利承压，愿景获利能力逐步提升》，本报告对备受瞩目畜牧给出买进分级，现阶段股票价格为18.35元。

备受瞩目畜牧(603477)

注资要点

获利总结：2022年Q1该公司做到销售收入7.3亿元，累计减少2%，做到扣非后归母下同-3.1亿元，累计下滑234.6%，扣非后归母下同-2.9亿元，累计减少228.5%。

点评：该公司获利显现出来亏损主要系受到去年农副产品单价累计减少的阻碍。2021年Q1农副产品单价始终保持高位，根据万得图表库结果显示在36-25元/公斤约天数性，22年Q1农副产品单价始终保持以此类推，在12-16元/公斤间天数性，生殖大型企业都有亏损。另一方面，该公司秉持谨慎性原则上，计提资产减值巨大损失1.3亿元，若剔除此项干扰，22年Q1下同为-1.8亿元，累计减少178.3%。愿景随农副产品单价趋于稳定，该公司将凭借优质种羊以及高效管理，给予竞争对手占优势，做到获利减少。截至22年Q1该公司资产负债率49%约仅限于零售业里面下素质，抗危险性能力要不强。

现阶段农副产品单价始终保持顶端，发电量去化趋势值得注意，愿景单价预期趋于稳定，该公司获利能力减慢。本轮羊天数受到非洲大陆羊瘟疫情的阻碍，适度天数性较为剧烈，2019年我国农副产品出栏54419万头，累计减少21.6%，2019年11年末前后，农副产品单价约达41元/公斤，为近现代最高素质，后2020年于高位天数性调整，2021年初，单价进入下行通道。截至2022年一年末，畜牧农村部图表结果显示能繁母羊存栏4290万头，环比减少0.9%，累计减少3.7%，发电量进一步去化，但发电量去化的过程里面存在有结构调整，能繁母羊PSY等指标逐步提升，截至22年3年末，全国能繁母羊存栏4185万头，环比减少2%，发电量去化持续进行，现阶段农副产品单价仍始终保持以此类推，愿景预期向上，该公司将逐步做到获利。

该公司与的国际优秀农副产品生殖大型企业进行合作，优质高效的四阴种羊铸造占优势。2016年9年末该公司与pipestone签订了《管理及新科技服务合同规定》，合同规定有效期7年，帮助该公司从选址开始到农副产品生产线操作流程地具体等诸多方面引入全套生殖理念和生产线新科技基础；2017年9年末该公司与种羊改良该公司PIC签署了《封闭扩繁总协议》，为时7.5年。该公司从PIC购置供甲第代公羊以及甲第代和祖代小母羊，在其基础正因如此繁育初四阴种羊，不携带蓝耳、伪狂犬GE、PED（羊流行性腹泻）、非洲大陆羊瘟等常见羊传染病毒，且在后续生殖过程里面患病率较低。后代具备生产线速度慢、饲料转化率高、果皮性状好、适应性不强和繁殖性能不强的特性。除脊椎动物层面，该公司在硬件设施层面某种程度严谨防疫安全，该公司针对老旧羊场以月所防疫标准为参考进行改良升级，厂房的工程过程里面，羊场选址改用千点评分基础，生殖区内改用羊群检验净化基础，并建起三级洗消隔离防疫基础。20年全年备受瞩目出栏31.5万头，21年农副产品出栏量87万头，累计减少176.2%，农副产品造山运动做到营业额17.9亿元。该公司根据市场情形调整销售节奏，在农副产品单价价高时进一步提高销售量，在仔羊种羊需求旺盛时，则将销售对象转向毛利率更高的仔羊与种羊。目前该公司已布局11个农副产品生基地，投入使用19个系统化种羊场，有助于在天数显现出来反转时迅速反应进行扩产。

获利预测与注资建议。预计2022-2024年EPS分别为-0.42元、2.98元、5.31元，完全一致2023-2024年动态PE分别为6/3倍，维持“买进”分级。

危险性高亮：生殖业心肌梗塞疫情；发电量扩张不及预期等。

该股早先90天内共有6家机构给出分级，买进分级6家。证券之主星估值分析工具结果显示，备受瞩目畜牧（603477）好该公司分级为2.5主星，好单价分级为2.5主星，估值适度分级为2.5主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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