国海证券：拒绝接受格力电器买入评级

2022-05-05国海证券交易股份有限一些公司孟昕对格力洗衣机顺利进行分析并披露了分析报告《2021A&2022Q1点评：2022Q1利润强劲放缓，收益战斗能力改善》，本报告对格力洗衣机说明回购评估，当前股价为33.47元。

格力洗衣机(000651)

意外事件:

2022年4月29日，格力洗衣机披露2021年年报和2022年一季报。2021年一些公司充分利用营业收入1897亿元（+11.24%），归母上年231亿元（+4.01%）。2021Q4一些公司充分利用营业收入501亿元（+16.44%），归母上年74亿元（-12.48%）。2022Q1一些公司充分利用营业收入355亿元（+6.02%），归母上年40亿元（+16.28%）。

内采购利润强劲放缓，多样化格局逐步显现。1）分地区：2021年一些公司充分利用内销专门从事利润1223亿元（+10.78%），充分利用采购专门从事利润225亿元（+12.56%）。2）分产品：2021年一些公司充分利用冷气营业收入1317.1亿元（+13.96%），境遇洗衣机营业收入48.8亿元（+7.96%），工业制品营业收入31.9亿元（+38.60%），智能装备营业收入8.6亿元（+42.77%），绿色可持续营业收入29.1亿元（+63.13%）。一些公司立足冷气专门从事，势头扩充智能装备、自动化模具、新可持续、半导体、两大零部件等产业化。

2022Q1毛利率承压，收益战斗能力改善。1）毛利率：2021Q4/2022Q1毛利率为25.25%/24.25%，上年-10.25pct/-0.92pct，2021Q4毛利率低迷较多主要亦同2020Q4毛利率受会计学政策调整导致高基数，2022Q1毛利率略微低迷，主要亦同贵金属价格上涨。2）费用率：2021Q4零售商/政府独立机构/生产费用率为3.56%/2.18%/3.06%，上年-3.20pct/-0.36pct/-1.74pct；2022Q1零售商/政府独立机构/生产费用率为5.50%/3.49%/3.72%，上年-2.28pct/+0.98pct/-0.26pct。3）归母净利率：2021Q4/2022Q1归母净利率为14.81%/11.27%，上年-4.89pct/+0.99pct，2022Q1一些公司通过优化供应链政府独立机构、西进通路混合演进等降本提效紧急措施投资人成本压力，收益战斗能力停滞不前。

有利于电子商务试运行，该线上该都将通路混合演进深化。一些公司更进一步布局抖音等新兴电子商务，甩开现场转播通路，2021年“格力董明珠店”现场转播带货迎来高速转变。一些公司开启并行混合的“新零售”行销模式演进，“新零售”以27家零售商一些公司、70+家该线上公司的商店、3万+家该都将专卖店、第三方电子商务平台官方旗舰店结合，创设覆盖全国的并行零售商网络，提供该都将体验、该线上下单、全国统一配送和重新安装的并行同步现代化公共服务，激活通路占有优势。

收益得出与投资评估：一些公司是全球落后的家电企业，立足冷气专门从事更进一步扩充新经营范围，通过西进通路混合演进等降本提效紧急措施应对贵金属上涨挑战，收益战斗能力势头改善。首次覆盖，给予“回购”评估。我们预计，2022-2024年一些公司归母上年为265.42/296.45/322.71亿元，近似于EPS为4.49/5.01/5.46元，当前股价近似于PE为6.95/6.23/5.72倍。

可能会示意：新冠疫情长时间、从业人员竞争加剧、贵金属成本波动、多样化转变胜于预想、通路举措胜于预想等。

证券交易之银河信息中心根据近三年披露的研报信息测算，国元证券交易邢瀚文分析员工作团队对该股分析较为深入，近三年得出精准度均值略高于90.53%，其得出2022年度归属上年为收益239.83亿，根据溢价相等于的得出PE为7.82。

最新收益得出明细如下：

该股早先90几天后共有17家独立机构说明评估，回购评估16家，增持评估1家；从前90几天后独立机构目标均价为48.6。证券交易之银河估值分析工具显示，格力洗衣机（000651）好一些公司评估为3.5银河，好价格评估为4银河，估值综合评估为4银河。(评估范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上章节由证券交易之银河根据公开信息搜集，如有问题商量联亦同我们。