首创证券：给予万达电影买入标准普尔

2022-05-04首创上市公司股份有限母公司李甜露对万达影片展开学术研究并发布了学术研究报告《年报及一季报点评：月份档苍白，看好疫情后复原能力》，本报告对万达影片假定套现评定，当前恒指为11.43元。

万达影片(002739)

重大事件：万达影片公布2021年及2022Q1业绩。上周，母公司总营收124.90亿元，累计+98.40%；归母销售盈利1.06亿元，累计扭亏；经销大型活动套利净额29.81亿元，累计+518.31%。2022Q1,母公司歇业总盈利3.46亿元，累计-16.01%；归母销售盈利4498.87万元，累计-91.42%.。

“经营管理+签有约”有序拓展各省市市场，电影城经营范围直至好于八方，北美票房占比稳步进一步提高。2021年母公司上新开业经营管理电影城61家，撤除9家，有意签有约电影城有约200家，上新开业45家。相比2019年，2021年各省市北美票房大跌26.5%，同期母公司实现北美票房盈利62.2亿元，较2019年大跌20.6%，直至情况要强各省市八方；2022年疫情一再，母公司Q1北美票房盈利19.4亿元，累计下滑幅度小于八方。同时，母公司市占率继续进一步提高，2021年为15.3%，2022Q1为16%。2021Q4，雪梨影片市场加速直至，母公司雪梨院线上周实现北美票房7.4亿元，亏损幅度较2020年已明显收窄，2022Q1北美票房累计持续增长54.7%。

卖品盈利有所增加，积极探索非票经营范围。2021年，母公司卖品经营范围盈利15.03亿元。母公司明确时光网的有经营范围朝著，打造影视动漫、国风国器、大国重器和标榜漫画版八大赛道，升级卖品品类和品项，打造产品联名。正式卖品商城在“万达影片”APP和小程序内正式上线。母公司不断探索电影城上新业态和上新场景延伸，多地戏院合办相声、脱口秀、小朋友上新剧、剧本杀。

以下内容经营范围践行主投操纵战略，几部影片待映，月份档两部影片推迟。2022Q1，母公司参投的《奇迹：笨小孩》于春节档播映，实现北美票房13.76亿元。节后疫情多点散发，各省市超半数电影城撤除，多数影片推迟，母公司主投操纵《你是我的春天》和《迪，想见》推迟播映。月末疫情更为严重后，母公司主投操纵的《迪，想见》《你是我的春天》《地球上的莫札特》《想见你》《维和防暴队》《一齐术》等几部影片预计将择机播映。

疫情一再月份档期苍白，全年业绩关注月末边际有所改善，看好母公司复原能力。我们下调了母公司营收预报，预计母公司2022年/2023年/2024年实现营收139.77亿元/153.24亿元/161.54亿元，对应归母销售盈利7.44亿元/17.48亿元/21.67亿元，对应EPS为0.33元/0.78元/0.97元。以4月28日收盘价推算PE为31倍/13倍/11倍，维持“套现”评定。

风险提示：宏观环境因素；管理政策因素；项目前推因素；以下内容侵权因素

上市公司之星数据中心根据近三年发布的研报数据推算，东方上市公司项雯倩学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年预报准确度自变量为27.35%，其预报2022历年来不属于销售盈利为营收22.41亿，根据现价换算的预报PE为10.58。

最上新营收预报明细如下：

该股最近90年内计有6家机构假定评定，套现评定3家，增持评定3家；以前90年内机构目标均价为14.76。上市公司之星净值分析基本功能显示，万达影片（002739）好母公司评定为2.5星，好价格评定为0.5星，净值总合评定为1.5星。(评定范围内：1 ~ 5星，最高5星)

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