天风证券：给予舒华体育转手评级

2022-03-15天风上市美国公司股份有限美国公司吴立,汉高祖明对舒华体育赛事进行研究并发布了研究计划《2021年充分利用归母清净获利1.16亿同减15.45%，疫情叠加物料生产成本上涨造成了业绩周期性，看好更促使to G后端驱动放量成长》，本报告对舒华体育赛事给出转售分级，现阶段股价为12.16元。

舒华体育赛事(605299)

美国公司发布 2021 本年报告。 2021 年充分利用大队业交入 15.62 亿元，缩减值放缓5.25%；充分利用归母清净获利 1.16 亿元，缩减值提高 15.45%。其中， 2021Q4 充分利用大队业交入 4.73 亿元，缩减值提高 8.28%；充分利用归母清净获利 0.38 亿元，缩减值提高 39.58%。

交入后端： 美国公司充分利用大队业交入 15.62 亿元，缩减值放缓 5.25%，主要由于 2021 年疫情直接影响抑制，展览架终后端零售商需求放缓。 分新的产品来看，展览用具/室内健身器材/室内健身路径/其他分别充分利用大队业交入 3.10/9.71/2.42/0.40 亿元，分别 同 比 增为 长 35.94%/0.85%/-9.10%/44.46% ， 分 别 占到 大队 业 交 入19.80%/62.15%/15.51%/2.55%。

毛利率： 美国公司 2021 本年毛利率为 28.2%，缩减值提高 2.20pct，主要由于物料生产成本上涨直接影响。其中，展览用具毛利率为 29.93%，缩减值提高 1.45pct，主要由于销量缩减及零售商新的产品结构改变造成了五台成品缩减；室内健身器毛利率为 26.99%，缩减值提高 3.48 pct；四楼健身路径毛利率为 26.4%，缩减值缩减 0.63pct；其他业务范围毛利率为 55.35%，缩减值提高 9.06 pct。

费用后端： 美国公司 2021 年期间费用率为 17.36%，缩减值缩减 0.2pct。其中，其产品商费用率和管理费用率稍有缩减， 美国公司财务费用率缩减值提高 0.71pct，主要由于美国公司 2021 年资金较为贫乏提前偿还担保并缩减贷款规模。获利后端：美国公司 2021 本年充分利用归母清净获利 1.16 亿元，缩减值提高 15.45%，主要由于物料生产成本上涨和其产品商费用缩减值缩减；归母清净利率为 7.41%，缩减值提高 1.82 pct。 一季度方面， 2021 年 Q3/Q4 归母清净获利分别缩减值提高2.92%/39.58%，主要由于钢铁等物料生产成本上涨。

新的产品后端： 积极订做全部都是场景解决方案，新的产品全方位驱动做到全部都是人群爱国运动所需。美国公司仅有六大新的的产品，致力充分利用全部都是场景爱国运动解决方案，做到全部都是人群爱国运动所需。 后续美国公司将持续推动新的产品全方位会话，迅速在此基础上进行新的产品迭代与新的产品创新的。

渠道后端： 其产品渠道迅速扩张，线上渠道注入新的活力， to G 渠道未来将会快速驱动放缓。其产品商保持稳定，美国公司共有其产品商 230 余家;强化线上渠道，新的增为了抖音其产品商模式;卓有成效 to G 业务范围，通过各地南湖街道等当局单位的竞投订货服务器端与竞争性磋商谈判获取当局订单，主要其产品商四楼路径新的产品与室内健身器材新的产品。

投资建议： 在更促使体育赛事财政政策刺激、行业需求增为量着重下，培育出自主护肤品、新的产品研发创新的、 to G 后端资源持续放量等将助力美国公司促使提升销售额。我们届时美国公司22-23年归母清净获利为2.1/2.4亿元，对应 PE大致相同25x/21x。

后果提示： 展架业务范围零售商集中度较高的后果、应交账款较高的后果、四楼路径业务范围交入周期性后果

该股都只90天内共有2家当局机构给出分级，转售分级1家，增为持分级1家；过去90天内当局机构目标均价为17.5。上市美国公司之星市值研究工具显示，舒华体育赛事（605299）好美国公司分级为3星，好生产成本分级为2星，市值综合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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