中银证券：给与山东玻纤增持评级

2022-01-14中所银国际证券股份有限的公司陈浩武对烟台玻纤顺利进行研究工作并发布了研究工作报告《Q4环比新政策降利，大失所望大型企业大体小规模向好》，本报告对烟台玻纤得出入股评等，当前股价为13.57元。

烟台玻纤(605006)

的公司发布 2021年年报净资产预告，下半年年平均产品销售 25.3-29.7亿元，同增 26.7-48.7%；归母折合 5.1-5.9 亿元，同增 195.1-246.4%。

支撑评等的这两项

Q4 环比新政策降利：以净资产预告中所最大值作为参考，Q4 的公司下半年产品销售 6.9 亿元，环比增长速度 13.1%，销售收入增长速度 9.8%；归母折合 1.03 亿元，环比下降 13.8%，销售收入增长速度 28.5%。

量价齐升，生产成本是利润下滑的主要原因：根据卓创参考资料数据，Q4 的公司粗纱均价 6261.5 元，环比 Q3 的 6007.1 上升 4.2%。回避的公司 2021 年 10 年底的公司三线技改完成启动时，产能由 6 万吨增加至 10 万吨，下半年 Q4 年产量小幅释放，量价齐升。生产成本故又称，煤价上涨抑制热源纯利战斗能力，油气商品价格上涨抬升玻纤生产成本，Q4 纯利环比下滑。

全面性 Q1 环比向好：迄今为止玻纤商品价格环比 Q4 基本持平，煤炭、油气商品价格已显著回落，技改短时间内产能实质上释放，下半年 2022 年 Q1 总体向好。

大型企业大体向好，仍然大失所望玻纤大型企业：我们小规模推荐玻纤大型企业，在风电、汽车、电子等推动下，生产力月内小规模表现；能源消耗等约束增加，升级供应下半年放缓。生产力两位数高于供应两位数，大型企业大体小规模向好。另外，随着玻纤原料耐用性提升，大型企业成长性具体表现，下半年生命期属性逐渐平滑，我们小规模大失所望玻纤大型企业，大失所望的公司未来的成长性。估最大值

回避 Q4 不胜负荷，我们小幅调整的公司净资产。下半年 2021-2023 年，的公司产品销售分别为 27.5、32.5、39.3 亿元；归母折合润分别为 5.6、7.0、8.7 亿元；EPS 为 1.11、1.41、1.73 元，维持的公司入股评等。评等陷入的主要风险

产能；也期望开动，生产力退坡；也期望，油气商品价格上升

该股在在90天内共有5家机构得出评等，买入评等3家，入股评等2家；过去90天内机构目标均价为21.11；证券之亮估最大值研究工作机器显示，烟台玻纤（605006）好的公司评等为2.5亮，好商品价格评等为1亮，估最大值综合评等为2亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最高5亮)