光大证券：给予日月股份买入分级

2022-05-05光大证券交易股份有限日本公司殷行政机关,郝骞,黄帅斌对日月股份进行研究并发表了研究报告《2021年年报&2022年一季报新浪网：营收灵活性过后承压，原于投建20万吨模具产能布局今后发展》，本报告对日月股份给出购回估价，当前股价为16.41元。

日月股份(603218)

事件：日本公司发表2021年年报，2021年意味着营收47.12亿元，营收升高7.80%，意味着归母净利润6.67亿元，营收升高31.86%；2021Q4意味着归母净利润9672万元，营收升高65.17%；原于每股派来发现金红利0.25元（含税）。日本公司同时发表2022年一季报，2022Q1意味着营收9.81亿元，营收升高21.83%，意味着归母净利润5954万元，营收升高78.15%。

连动数目升高致4台模具出货减缓，注塑机模具出货很大降低，工业产品成本降低致营收灵活性承压。2021年法制4台连动数目在陆风抢装后有所升高，进而影响到日本公司4台模具出货，2021年日本公司意味着4台模具销售33.14万吨，营收升高12.5%，同时日本公司各项主要工业产品单价以外很大上涨（生铁投料单位成本营收+28.58%，废钢+31.36%，酯+54.50%，碳化+26.65%），渐变4台多层次降本故事情节下日本公司厂商单价承压，4台模具毛利率营收升高8.74个pct至20.24%。另一方面，日本公司注塑机模具出货显出优异，2021年销售数目营收+35.1%至10.12万吨，毛利率则同样受到工业产品单价上涨影响，营收升高4.26个pct至19.66%。2022Q1日本公司营收负面影响即已获取减缓，一方面工业产品单价仍西北面高位，另一方面4台多层次降本21世纪延续，各类扇叶零组件单价以外有一定程度的升高，2022Q1日本公司毛利率环比促使升高3.11个pct至8.73%，创日本公司上市以来新低。

着眼大该基地规划设计布局西北地区产能，同时精加工产能逐步放降低营收灵活性。日本公司营收短期承压但产能过后兼并，在顺利完成“两海联合作战”前期布局后（日本公司生产能力18万吨海装关键模具重大项目已投产）日本公司铸成产能数目达48万吨/年，新增规划的13.2万吨铸成产能已顺利启动，投产后产能将超60万吨/年。此外，日本公司着眼法制未来大该基地重大项目规划设计21世纪，原于入股31亿元在西北地区的甘肃酒泉规划设计生产能力20万吨模具重大项目（一期10万吨，入股12.28亿元）；日本公司同时积极推进精加工产能规划设计，2021年末已形成22万吨自有大型厂商精加工产能，后续22万吨大型模具精加工重大项目正顺利推进，投产后年末降低日本公司4台模具营收灵活性。

依靠“购回”估价：碍于工业产品单价上涨渐变主机厂成本控制给日本公司带来的营收灵活性负面影响，我们减至日本公司22/23年营收预计，引入24年营收预计，原定日本公司2022-24年归母净利润为5.46/9.06/11.67亿元（减至63%/减至51%/新增），对应22-24年EPS为0.56/0.94/1.21元，当前股价对应22-24年PE为29/17/14倍。碳中和故事情节下4台作为重要抓手之一新增连动量年末逐年降低；日本公司短期营收承压，长期来看其作为模具金龙可供应全球性4台主机厂，在全球性4台连动过后降低和产能稳步兼并故事情节下业绩年末重回增长水星，依靠“购回”估价。

安全性提示：4台连动远超过预计、工业产品单价降幅远超过预计、增加收入政策远超过预计。

证券交易之星星的设备根据近三年发表的研报数据计算，长城证券交易马晓明讲师团队对该股研究较为系统地，近三年预计准确性以外值高达93.11%，其预计2022年度归属净利润为营收14.03亿，根据现价换算的预计PE为11.26。

最新营收预计明细如下：

该股最近90即刻仅有11家机构给出估价，购回估价6家，增持估价5家；过去90即刻机构目标以外价为19.34。证券交易之星星净资产分析工具结果显示，日月股份（603218）好日本公司估价为3.5星星，好单价估价为3星星，净资产综合估价为3.5星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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