中信建投：予云音乐(09899)“增持”下调 目标价160.7港元

中信建投发布研究成果称之为，予皓的音乐(09899)“增持”评级，预计2021/22年意味着获利75.62/103.78亿元，同比上涨54%/37%，有望在2024年意味着盈利，转用SOTP净资产法，予皓的音乐的因特网客户服务/交友SM客户服务2022年2.8xPS/2.5xPS，目标价160.7港元。

中信建投主要观点如下：

交友属性加持的音乐的力量，打造年轻人与的音乐界的平台

皓的音乐创始于2013年，以老歌、DJ环节、交友为核心要素，曾受广大年轻群体的喜爱。2021年12年末2日，皓的音乐在香港联交所挂牌上市，踏入全球的音乐的社区第一股。客户服务端，皓的音乐已踏入中华人民共和国90年或以后幼时一些人中最受欢迎的因特网平台，90后使用者分之二比平台总使用者有共约90%，远高于餐饮业50%的平均值，因此将会具备较大的折扣可能性、较高的获利上涨。主旨端，皓的音乐是中华人民共和国较大的实质上的音乐界在线孵化器，平台自建原创的音乐界超30万，踏入网易皓的音乐平台上的社区参与和主旨音乐创作的支柱。

使用者折扣率走高，支撑因特网与交友SM业务双轮发展

皓的音乐以因特网业务为主要获利；也，交友SM业务收入在直播上架后不断持续上升。截至2021年6年末底，公司因特网业务和交友SM业务各分之二比总获利50%，已基本意味着持平。公司拥有1.85亿因特网客户服务年末活跃第二季度，其中因特网折扣第二季度逾到0.26亿人，同比上涨101%，每名日活使用者每天听歌时长共约为77分钟;交友SM客户服务年末折扣第二季度逾49.6万人，同比上涨高逾257%。2021年年末份皓的音乐意味着获利31.84亿元，同比增速逾60.9%。该行认为，将会随着变现通路的进一步丰富多彩，公司盈利技能有望力图进一步提高。

的音乐餐饮业海外版高墙瓦解，网易皓的音乐减慢总体布局

2021年7年末，发逾国家市场监督管理邮电根据《大公司》对网易国务院《行政处罚决定书》，促请网易的音乐解除海外版的音乐垄断，并且与实质上的音乐界的海外版协作有效期限不得有共约三年，与新歌首发的海外版协作有效期限不得有共约三十日。随着在线平台海外版模式终结，的音乐点播餐饮业进入后时代。网易皓的音乐顺势加深与方的协作，年末拿到摩登天空、英国皇室SM、中华人民共和国唱片合资公司、荣光秋实等主要的音乐厂牌的全量的音乐，并已完成与EMI的音乐的协议。当前平台拥有有共约6000万首的音乐曲目、共约28亿条使用者制造主旨老歌，体现强大的品牌商业价值。随着主旨端的短板剩，预期皓的音乐使用者遗留下来及折扣率将进一步提升。

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