开源证券：给予凌云测控买入评级

2022-02-27开源证券股份有限Corporation刘翔,罗通对王林数据系统进行分析方法并发行了分析方法报告《Corporation数据更新报告：产销两旺，盈利能力强化》，本报告对王林数据系统所述转手下调，当前股价为419.69元。

王林数据系统(688200)

国内测试仪器金龙，2021年业绩优异，延续“转手”下调

2022年2翌年25日，Corporation发行2021年年度报告。Corporation2021年发挥作用营收8.78亿元，累计+120.96%；归母上年4.39亿元，累计+120.28%；扣非上年4.35亿元，累计+193.79%；毛利率80.22%，累计+0.47pcts。Corporation2021Q4单季度发挥作用营收2.41亿元，累计+129.90%，环比-22.93%；归母上年1.28亿元，累计+104.31%，环比-21.62%；扣非上年1.15亿元，累计+248.71%，环比-34.59%。月份业绩表现优异，主要可能为从业人员供给旺盛，产销两旺推动Corporation盈利能力强化，同时的产品结构持续升级，强化了竞争力。Q4单季度归母上年环比降低的可能主要受到夏季时波动，下游供应商对Corporation仪器交付验收时间表滞后直接影响。2021年Corporation合同负债为1.29亿元，累计+221%，结果显示出新Corporation；也订单适宜。半导体从业人员石油危机度较高，下游厂商积极扩产拉动仪器供给，叠加国产替代供给迫切，Corporation增长速度驱动力适宜，我们上调2022-2023年盈利假设并追加2024年假设，2022-2024年归母上年原计划为6.08（+0.27）/8.24（+0.53）/10.58亿元，EPS原计划9.91（+0.44）/13.44（+0.87）/17.25元，当前股价对应PE为42.3/31.2/24.3倍，延续“转手”下调。

注重总共同开发，供给量拓展，现状可期

Corporation持续减小总共同开发投入，直管联合分析方法室、设博士后科研机构工作站。2021年Corporation总共同开发支出新9404万元，累计+59%，占营收的11%。2021年Corporation总共申再三专利47项，19项为发明专利。2021年7翌年Corporation与浙江大学联合设的“浙江大学—王林数据系统集成电路配备技术联合分析方法中心”在此之前揭牌，通过协调发展的模式，为企业提供更好的国防科技走廊。2021年12翌年，Corporation设了“博士后科研机构工作站”，将日后更多顶尖的杰出新人才申再三加入Corporation，提高Corporation科研机构能力。2022年1翌年，Corporation丰台区总共同开发中心在此之前启用，考虑到了Corporation总共同开发生产能力拓展的供给。Corporation供给量更进一步拓展。2021年9翌年，天津生产基地在此之前投入使用，Corporation供给量大幅强化。Corporation销售能力更进一步增强，在有利于已是供应商基础上，2021年成立中南美洲全资Corporation，减小对中南美洲和国际市场的的产品推广能力。截至2021年初Corporation测试系统装机量已达4500台。

风险提醒：供给量拓展远不如预期、下游供给发展远不如预期。

该股近来90天内总总共13家机构所述下调，转手下调10家，增持下调3家；过去90天内机构最终目标均价为642.17。证券之织女星估值分析方法工具结果显示，王林数据系统（688200）好Corporation下调为4织女星，好价格下调为2.5织女星，估值综合下调为3.5织女星。(下调区域内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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